Riesgo de cambio

Es la pérdida potencial como consecuencia de las variaciones del tipo de cambio, es decir, según su volatilidad y la posición que tenga el agente en cada divisa:

  • Posición larga: los activos en la divisa son mayores que los pasivos, luego el riesgo de cambio se presentará cuando el tipo de cambio directo baje, esto es, se aprecie la moneda local frente a la divisa.

  • Posición corta: los activos en la divisa son menores que los pasivos, luego el riesgo de cambio tendrá lugar si el tipo de cambio sube.

  • Posición neutra: los activos en divisas son iguales a los pasivos.

  • Sin riesgo, debido a que activos y pasivos vencen en los mismos períodos.

  • Con riesgo, si los períodos de vencimiento de activos y pasivos no coinciden, de forma que si los activos vencen después que los pasivos, existirá una posición larga con el correspondiente riesgo si baja el tipo de cambio en ese período de tiempo de desfase. En cambio si los pasivos vencen después que los activos, existirá una posición corta, existiendo, en el período de desfase de vencimientos, un riesgo de subida de los tipos de cambio.

Por tanto, según cuál sea la posición de la empresa, sus cash-flows futuros y la volatilidad de las divisas, el riesgo de cambio de cada divisa es diferente. Respecto a la posición debe considerarse que si una entidad vende una divisa A contra otra B, estará larga de B y corta de A por dicha operación.

Este riesgo no sólo afecta a aquellos agentes que operan con monedas extranjeras. En toda empresa puede diferenciarse los siguientes tipos de riesgo de cambio:

  • Riesgo contable (exposición contable o de conversión): surge cuando se opera con monedas distintas a la empleada para formular la información contable. También puede venir provocado por la elaboración de estados financieros consolidados, como consecuencia de que las empresas operan en diferentes países y monedas, y por tanto sus estados financieros individuales están confeccionados en distintas monedas (riesgo de consolidación). Dependiendo del método de conversión empleado los resultados diferirán en uno u otro sentido, pues serán diferentes las partidas de activo y pasivo que se tendrán en cuenta como expuestas al riesgo de conversión.

  • Riesgo económico (exposición económica): provocado por las posiciones en monedas distintas a la moneda funcional o básica elegida por la entidad como característica de su actividad, que puede ser igual o diferente de la empleada para presentar las cuentas anuales. Además este riesgo puede ponerse de manifiesto, aunque la entidad no opere en divisas, por otras razones como que la competencia sí lo haga, las materias primas tengan su precio referenciado a otras divisas, o su precio se fije en plazas internacionales, etc.

  • Riesgo transaccional (exposición transaccional): hace referencia a las operaciones realizadas en moneda extranjera que aún no están vencidas. Por ello, la cuantía de los flujos monetarios de las citadas operaciones dependerá del tipo de cambio vigente en el momento de valorarse las mismas.

Las divisas incluyen los títulos de crédito de las autoridades monetarias frente a los no residentes en forma de depósitos bancarios, letras de tesorería, valores públicos a corto y largo plazo, unidades monetarias europeas y otros títulos de crédito utilizables en caso de déficit de balanza de pagos, incluidos los títulos de crédito no negociables provenientes de acuerdos entre bancos centrales o entre gobiernos, con independencia de que estén denominados en la moneda del país deudor o acreedor. En la práctica, dentro de divisas se incluyen depósitos bancarios a la vista en una entidad financiera de un país extranjero.

Seguro de cambio 

El contrato a plazo de compraventa de divisas (contrato forward o seguro de cambio) es un acuerdo en firme, no es opcional, sino de cumplimiento obligatorio, por el que dos partes acuerdan intercambiar cierta cantidad de divisas a un precio determinado y en una fecha futura. La característica principal de este tipo de contrato es su flexibilidad: las partes son las que negocian todos los términos del contrato. De esta forma, las operaciones que se realizan bajo estas características son operaciones "a medida" de las partes. Los vencimientos típicos son múltiplos de un mes, dependiendo de las divisas el plazo máximo de negociación. Se utilizan con tres fines: cobertura, especulación y arbitraje.

Para su contratación se puede acudir a cualquier intermediario financiero. Como son las partes las que asumen el riesgo de contrapartida en este tipo de contratos, en su operativa, los bancos, quienes controlan el mercado a plazo de las monedas extranjeras, exigen el llamado CODI (colateral divisas) o depósito en garantía (remunerado al tipo de interés del mercado) fijado como porcentaje sobre el nominal de la operación para hacer frente a las potenciales pérdidas en la especulación con los forward. También es usual establecer diferentes condiciones en función del tipo de cliente: stop-loss, sin depósito, etc.

Como función principal estos contratos sirven para cubrir riesgos, en este caso los motivados por fluctuaciones en el tipo de cambio, transfiriendo tanto las posibilidades de beneficios como de pérdida, por lo que no se trata de un seguro de cambio que actúa sólo en el caso de que la cotización sea desfavorable (mal llamado así en España por las entidades financieras), sino de un contrato a plazo que fija un tipo de cambio en el futuro, sea cual sea, el tipo vigente en el momento de liquidar la operación.

La cotización de los forward de divisas viene diariamente reflejada en la prensa económica para las monedas que cotizan en el mercado de divisas a diferentes plazos, generalmente a uno, dos, tres y seis meses.

Los precios de contado y plazo de las diferentes monedas se encuentran relacionados a través de la siguiente expresión:

Es decir, la cotización a plazo de una divisa relaciona los tipos de interés de las diferentes monedas con el tipo de cambio al contado.

Simplificando, el precio del seguro de cambio suele obedecer de forma aproximada a la siguiente relación:

LIBOR de la divisa al plazo correspondiente ∓ Seguro de cambio = LIBOR al mismo plazo de la otra divisa

Es decir, el seguro de cambio iguala los tipos de interés relativos de las diferentes monedas.

En definitiva, el Seguro de Cambio es una operación por la que la entidad financiera garantiza al exportador/importador un cambio fijo para comprar o vender una cantidad de divisa, en una fecha futura, también especificada.

Un importador formaliza un contrato para comprar mercancías con pago aplazado y en la divisa del país vendedor. Está asumiendo un riesgo de cambio ante una posible revaluación de la divisa. El importador decide contratar un seguro de cambio con la entidad financiera, para conocer por anticipado qué cantidad de euros deberá pagar por unidad de divisa a su proveedor en su momento.

El caso de la Exportación será igual que lo descrito, sólo que referido a un cobro a plazo.

Por lo tanto, tendremos un seguro de cambio de importación y un seguro de cambio de exportación, siendo sus características principales las siguientes.

Características del Seguro de cambio Importación

 

Descripción

La empresa contrae el compromiso de adquirir a la entidad financiera el importe en divisas que quiera cubrir, en la fecha pactada, a un Tipo de seguro de cambio preestablecido, con independencia de su cotización de mercado en ese momento

 

Objetivo

Evitar el riesgo de apreciación de la divisa

 

Cuándo utilizarlo

En entornos de mercado que permitan estimar como posible una apreciación de la divisa a adquirir

 

Ventajas

- Permite determinar por anticipado el precio de compra de la divisa, eliminando cualquier riesgo respecto al valor del coste de la operación o los pagos a realizar.

- Es un producto sencillo y muy extendido su uso, tanto entre empresas que lo utilizan como bancos que lo ofertan.

- Esta cobertura no supone el pago de ninguna prima.

 

Inconvenientes

- Si se produce una depreciación de la divisa, la empresa estaría obligada en cualquier caso a la compra de la misma a un precio superior al de mercado.

- Esta operación está sujeta a una serie de comisiones, diferentes según la entidad ofertante.

 

Características del Seguro de cambio Exportación

 

Descripción

La empresa contrae el compromiso de vender a la entidad financiera el importe en divisas que quiera cubrir, en la fecha pactada, a un Tipo de seguro de cambio preestablecido, con independencia de su cotización de mercado en ese momento

 

Objetivo

Evitar el riesgo de depreciación de la divisa

 

Cuándo utilizarlo

En entornos de mercado que permitan estimar como posible una depreciación de la divisa a vender

Ventajas

- Permite determinar por anticipado el precio de venta de la divisa, eliminando cualquier riesgo respecto al valor de los ingresos a percibir.

- Es un producto sencillo y muy extendido su uso, tanto entre empresas que lo utilizan como bancos que lo ofertan.

- Esta cobertura no supone el pago de ninguna prima.

 

Inconvenientes

- Si se produce una apreciación de la divisa, la empresa estaría obligada en cualquier caso a la venta de la misma a un precio inferior al de mercado.

- Esta operación está sujeta a una serie de comisiones, diferentes según la entidad oferente.

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