Inflación por encima de otras economías occidentales. Las mejoras en el control de precios son insuficientes. El IPC se encuentra actualmente en el 4,6% (vs.11,1% en octubre 2022) con la Tasa Subyacente en 5,7% (vs. 7,1% en mayo 2023). A pesar de las mejoras, estos niveles son aún muy superiores a la inflación subyacente en Europa (3,6%) o en EE. UU. (4%).
Fuertes subidas salariales que impulsan la inflación de servicios. La inflación de servicios (6,6%) es la que está llevando a estos altos registros de IPC. El Brexit y un mercado laboral con escasez de mano de obra, hace que los salarios crezcan a tasas muy elevadas (+7,2% incluyendo bonus).
Débil crecimiento económico. La inflación y los altos tipos de interés pasan factura sobre la actividad económica. Esperamos que el PIB de 2023 cierre con un crecimiento medio de +0,5%. Para 2024 el crecimiento sería de +0,4%repuntando hasta +1,3% para 2025.
Las presiones inflacionistas tardarán tiempo en desaparecer. A medida que
el mercado laboral se ajusta las presiones inflacionistas irán moderándose, pero tardarán tiempo en desaparecer. Esperamos que el IPC se sitúe en 3,1% a finales de 2024 y llegue a 2,4% para finales de 2025.
Sin recortes de tipos hasta finales de 2024. En este contexto de alta inflación, originada fundamentalmente por el lado de la oferta, la política monetaria del Banco de Inglaterra deberá permanecer relativamente restrictiva a pesar del débil crecimiento económico. No vemos recortes en tipos, hasta noviembre de 2024.
En el 4T podría recortar -50 p.b. hasta 4,75%. En 2025 podríamos ver recortes adicionales hasta 3,50%. El BCE podría comenzar antes que el Banco de Inglaterra con los recortes de tipos al tener una inflación mas controlada y una economía igualmente debilitada. El diferencial de tipos favorecerá a la libra.
Libra sostenida. Este contexto de tipos altos favorece a la libra, aunque el deterioro en la actividad económica limitará esta tendencia apreciatoria.
Estimamos un rango EURGBP 0,82/0,87 en 2024 y 0,83/0,90 para 2025.